鴻海認(rèn)為，未來五年將出現(xiàn)價(jià)值超過1萬億美元的主權(quán)AI投資項(xiàng)目，這將成為算力市場新的重要增長驅(qū)動力。

據(jù)追風(fēng)交易臺消息，摩根大通在8月29日報(bào)告中表示，分析師在摩根大通亞洲科技巡回活動中調(diào)研了鴻海精密。在調(diào)研期間，鴻海精密表示，GB200與GB300不會出現(xiàn)重大過渡問題，并表示GB300將在2025年下半年主導(dǎo)出貨。

鴻海表示，公司正積極把握主權(quán)人工智能領(lǐng)域的機(jī)遇，預(yù)計(jì)未來五年內(nèi)該領(lǐng)域?qū)⒂谐^1萬億美元的 AI 投資項(xiàng)目。主要項(xiàng)目包括美國的 Stargate、歐盟的InvestAI以及沙特阿拉伯的Humain AI。部分項(xiàng)目已開始加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)2026年開始為公司貢獻(xiàn)收入。

GPU與ASIC新客戶推動AI服務(wù)器市場份額擴(kuò)大

本月早些時(shí)候，鴻海在第二季度財(cái)報(bào)電話會議中維持了強(qiáng)勁的AI收入指引，公司預(yù)計(jì)第三季度AI收入環(huán)比增長170%，機(jī)架增長環(huán)比預(yù)計(jì)達(dá)到300%。

整體來看，鴻海2025年AI服務(wù)器收入預(yù)計(jì)將超過1萬億新臺幣的目標(biāo)（摩根大通預(yù)測為1.8萬億新臺幣），占據(jù)40%的市場份額。管理層預(yù)計(jì)GB200與GB300不會出現(xiàn)重大過渡問題，并表示GB300將在2025年下半年主導(dǎo)出貨。

鴻海認(rèn)為，公司將持續(xù)擴(kuò)大市場份額。

在GB200產(chǎn)品上，目前有2家云服務(wù)提供商（CSP）客戶（摩根大通預(yù)計(jì)是微軟和甲骨文）。到 GB300產(chǎn)品階段，云服務(wù)提供商客戶將增至3家（摩根大通預(yù)計(jì)是Meta）。而在Vera Rubin產(chǎn)品方面，還將新增1家客戶（摩根大通預(yù)計(jì)是谷歌）。此外，鴻海還預(yù)計(jì)ASIC（專用集成電路）客戶數(shù)量將從目前的1家增加到2025年的3家。

AI增長前景看好

在英偉達(dá)機(jī)架出貨量方面，鴻海繼續(xù)維持之前觀點(diǎn)：2025年整個(gè)行業(yè)的NVL72機(jī)架出貨量可能達(dá)到3萬至5萬臺（摩根大通預(yù)計(jì)，受制造挑戰(zhàn)影響，實(shí)際出貨量可能偏向該范圍的低端）；2026年，需求預(yù)計(jì)將增長至5萬至6萬臺機(jī)架。

由于GB300和Vera Rubin機(jī)架的占比提升，平均銷售價(jià)格（ASP）可能帶來上行空間。

隨著市場份額穩(wěn)步提升以及總可尋址市場（TAM）強(qiáng)勁增長，摩根大通認(rèn)為，鴻海的AI服務(wù)器收入在2025年實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長后，2026年可能進(jìn)一步增長63%。

GB300產(chǎn)能提升致短期毛利率稀釋

盡管受不利外匯因素影響，鴻海在第二季度仍實(shí)現(xiàn)了良好的毛利率表現(xiàn)，但公司預(yù)計(jì)，隨著GB300產(chǎn)能提升，由于GPU（圖形處理器）美元成本增加，毛利率將出現(xiàn)下降。

疊加智能消費(fèi)產(chǎn)品占比上升以及不利外匯的影響，摩根大通預(yù)計(jì)2025年下半年鴻海的毛利率將面臨壓力。

不過鴻海表示，將通過提升運(yùn)營費(fèi)用效率和提高運(yùn)營杠桿，將營業(yè)利潤率（OPM）穩(wěn)定在3%左右的水平。

管理層透露，鴻海正通過與東元電機(jī)（TECO）合作，將其AI服務(wù)器價(jià)值鏈從L11（AI服務(wù)器整機(jī)交付）擴(kuò)展至 L11+（數(shù)據(jù)中心模塊化解決方案）—— 借助模塊化數(shù)據(jù)中心，具備快速擴(kuò)大數(shù)據(jù)中心規(guī)模的能力。

同時(shí)，鴻海還在進(jìn)一步垂直整合數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施組件（例如冷卻系統(tǒng)，電源供應(yīng)則繼續(xù)從臺達(dá)電子等供應(yīng)商采購）。

鴻海認(rèn)為，在終端客戶的總資本支出中，服務(wù)器約占40%，電源和冷卻系統(tǒng)約占20%。此次價(jià)值鏈延伸舉措，旨在將公司的價(jià)值捕獲比例從資本支出的40%提升至60%，這也將有助于提高毛利率。

主權(quán)AI將撐起算力市場新增長點(diǎn)

鴻海表示，公司正積極把握主權(quán)人工智能領(lǐng)域的機(jī)遇，預(yù)計(jì)未來五年內(nèi)該領(lǐng)域?qū)⒂谐^1萬億美元的 AI 投資項(xiàng)目。

主要項(xiàng)目包括美國的 Stargate（5000 億美元）、歐盟的 InvestAI（2000 億歐元）以及沙特阿拉伯的 Humain AI（1000 億美元）。

管理層認(rèn)為，鴻海將在該領(lǐng)域占據(jù)顯著市場份額，部分項(xiàng)目已開始加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)2026年開始為公司貢獻(xiàn)收入。

鴻海對美國 Stargate 項(xiàng)目態(tài)度尤為積極，其俄亥俄州（OHIO）工廠很可能成為模塊化數(shù)據(jù)中心的制造基地。摩根大通估算，Stargate 項(xiàng)目（功率為 10 吉瓦）一旦落地，未來數(shù)年內(nèi)可能帶來相當(dāng)于7萬個(gè)GB200 機(jī)架的計(jì)算需求。

目前鴻海在美國運(yùn)營著3家工廠，第4家工廠正處于開發(fā)階段。其中，得克薩斯州和加利福尼亞州的工廠相對較新，威斯康星州的工廠則已運(yùn)營一段時(shí)間。管理層預(yù)計(jì)，2026年美國業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)能將擴(kuò)展至當(dāng)前的數(shù)倍。